Дослідження ефекту витоку мем-монет, пов'язаних з політикою, на ринок криптоактивів

Нещодавно в журналі Economics Letters була опублікована стаття під назвою "Від нуля до героя: Вплив мем-монет на ринок криптоактивів". У цій статті аналізується вплив події випуску мем-монети колишнім президентом на ринок криптоактивів, що розкриває гетерогенний ефект переносу волатильності, який спостерігається під впливом ринкових настроїв і фундаментальних факторів. Дослідження показує, що політичні сигнали посилюють спекулятивну динаміку ринку, підкреслюючи зростаючу важливість політичних факторів у формуванні ринку криптоактивів і поведінки інвесторів.

Вступ

Політична динаміка все більше впливає на фінансові ринки, а ринок криптоактивів став важливою ареною перетворення політики та фінансів. Вибори президента США 2024 року ще більше підкреслили цю взаємозв'язок, оскільки один з кандидатів у президенти від Республіканської партії рідко звернувся до підтримки цифрових активів. Він оголосив, що має намір перетворити США на "глобальну столицю криптовалют", і поставив криптоактиви в центр своєї економічної програми, внаслідок чого ринок очікує, що під час його терміну будуть прийняті більш дружні до інвесторів політики.

Ці очікування були реалізовані 18 січня 2025 року, коли кандидат випустив свій офіційний Мем-койн на блокчейні Solana. Протягом 24 годин ціна монети стрімко зросла на 900%, обсяг торгів досяг 18 мільярдів доларів, а ринкова капіталізація перевищила 40 мільярдів доларів, що значно перевищувало капіталізацію найбільшого Мем-койна на той час. Наступного дня випуск Мем-койна, пов'язаного з першою леді, ще більше підштовхнув ринкову спекуляцію. Ці події не тільки мали спекулятивний характер, але й склали значний екзогенний шок, чий вплив перевищував рамки фінансової спекуляції, надіславши більш широкі сигнали щодо регулювання та політичних програм.

Дане дослідження має на меті вивчити, як ця подія впливає на ринок Криптоактивів, виступаючи одночасно як політичний сигнал і фінансова подія. Дослідження зосереджується на трьох ключових питаннях:

1. Як випуск цієї Meme монети вплине на прибутки та волатильність основних криптоактивів?

2. Чи викликала ця подія фінансовий інфекційний ефект на ринку криптоактивів?

3. Чи має цей вплив гетерогенність, що виражається в різних реакціях різних криптоактивів в залежності від їхнього технологічного базису, призначення або спекулятивної привабливості?

Для відповіді на ці питання, це дослідження використовує модель Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) багатовимірної узагальненої авторегресійної умовної гетероскедастичності(MGARCH), яка особливо підходить для аналізу динамічних зв'язків між волатильністю та кореляцією в часі.

Дослідження обрало десять криптоактивів з найбільшим ринковим капіталом для емпіричного аналізу, виявивши, що після випуску Мем-монет існує значний ефект виведення волатильності між криптоактивами, що свідчить про наявність фінансової інфекції на ринку. Подія викликала суттєві зміни в динаміці ринку, зокрема Solana та Chainlink зафіксували найбільше зростання завдяки своїй інфраструктурі та стратегічним зв'язкам. Натомість біткоїн та ефір, як основні криптоактиви, продемонстрували високу стійкість, їх накопичені аномальні доходи (CARs) та дисперсія в післяподієвий період стабілізувалися. На відміну від цього, інші Мем-монети, такі як Dogecoin та Shiba Inu, зазнали девальвації, і кошти, ймовірно, були перенаправлені на нововидані Мем-монети.

Дійсно, випуск цієї мем-монети відбувається в умовах високої політичної поляризації в США, а бренд, пов’язаний з нею, тісно пов’язаний із сильними політичними емоціями, що підвищує чутливість інвесторів і загострює ринкову реакцію. Для деяких інвесторів ця підтримка символізує унікальну спекулятивну можливість, що викликала сильний ефект «випередження»; в той час як інші інвестори, усвідомлюючи політичні та регуляторні ризики через її суперечливий імідж, займають більш обережну позицію. Це розбіжність пояснює спостережувану високу волатильність і диференційовану ринкову реакцію — від захоплення очікуваною політичною підтримкою до скептицизму щодо репутації та політичної невизначеності.

Останніми роками в криптоактиви ринку збільшилася увага до ефекту зараження, оскільки він має важливе значення для фінансової стабільності, управління ризиками та диверсифікації портфеля. Існуючі дослідження в основному зосереджуються на перенесенні між криптоактивами чи перенесенні між криптоактивами та традиційними фінансовими активами, виявляючи моделі зв'язності, ризиків зараження та передачі волатильності. Проте більшість цих досліджень зосереджена на фінансових або технологічних причинах, таких як крах ринку, обмеження ліквідності чи інновації в блокчейні. Політичні сигнали, особливо механізми зараження, пов'язані з токенами, що мають політичну прив'язку, все ще залишаються білою плямою в дослідженнях.

Це дослідження є першим, яке аналізує вплив токенів, пов'язаних з політикою, на ринок криптоактивів. Воно розширює розуміння того, як політичні наративи впливають на децентралізовані фінансові ринки. Крім того, на відміну від попередніх досліджень, які більшою мірою зосереджувалися на негативних шоках (, таких як обвал цін на біткоїн, обвал Terra-Luna тощо ), це дослідження зосереджується на впливі позитивних шоків, спричинених політичними сигналами, на ринок. Особливо варто зазначити, що є докази того, що позитивні шоки мають навіть більший вплив на волатильність криптоактивів, ніж негативні шоки. В кінцевому підсумку це дослідження надає важливу інформацію для науковців, практиків та політиків, виявляючи гетерогенність ринкової реакції токенів, пов'язаних з політикою, і підкреслюючи, як характеристики активів впливають на динаміку фінансової інфекції.

Дані та методи

2.1 Дані та вибір зразків

Дане дослідження використовує приватні дані про середню ціну закриття за хвилину, охоплюючи 10 найбільш представницьких криптоактивів з 20 найбільших за капіталізацією: біткойн (BTC), ефір (ETH), ріпл (XRP), Солана (SOL), собака-криптовалюта (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (SHIB), Polkadot (DOT) та лайткойн (LTC). Джерело даних – одна централізована торгова платформа США, отримано з бази даних LSEG Tick History.

Набір даних містить загалом 20,160 спостережень, часовий інтервал з 11 січня 2025 року по 25 січня 2025 року, охоплює симетричний часовий діапазон навколо випуску Meme монети ( 18 січня 2025 року ), що полегшує проведення порівняльного аналізу до і після події.

Відповідно до існуючих наукових досліджень, у цьому дослідженні використовується наступна формула для розрахунку доходності криптоактивів:

Прибутковість = ln(Pt / Pt-1)

Тут Pt позначає ціну цифрових активів на момент часу t.

Час події визначається як 18 січня 2025 року, координований всесвітній час (UTC) о 2:44, цей момент є офіційним випуском нового президента мем-монета. Обчислення накопичених аномальних доходів для оцінки ефекту каскаду інформації. У цій статті середній базовий дохід для кожного з криптоактивів розраховується на основі доходів з 1 січня 2025 року по 10 січня 2025 року, щоб представляти відносно стабільну передісторію зразка. Потім з фактичних доходів за період зразка віднімається цей базовий дохід, щоб отримати надприбуток на ринку, який потім підсумовується для отримання CARs.

2.2 Метод

Використання моделі BEKK-MGARCH для аналізу впливу запуску Meme монети на ринок криптоактивів. Припустимо, що логарифмічні доходи підпорядковуються нормальному розподілу з нульовим середнім та умовною ковариаційною матрицею Ht, модель задається наступним чином:

rt|Ωt-1 ~ N(0,Ht)

Ht = C'C + A'rt-1r't-1A + B'Ht-1B

Серед них,

C є нижньою трикутною матрицею, A та B - квадратні матриці розміром N×N.

H позначає умовну матрицю коваріації. Параметри матриці задовольняють a,b>0, і a+b<1, щоб забезпечити стабільність та позитивну визначеність моделі. Потім проводиться тестування ефекту зараження. Беручи до уваги можливі проблеми з помилками першого роду при використанні високочастотних даних, у цій статті використовується більш строгий рівень значущості α=0.001.

Результат

3.1 ефект виведення волатильності

Попередній аналіз результатів виявив взаємозв'язки між криптоактивами, які були оцінені за допомогою моделі BEKK-MGARCH. У структурі ковариації взаємозв'язок між активами значно посилюється на етапі після події. Це відкриття підтримує гіпотезу про те, що "подія викликала ефект переносу волатильності". Аналогічно, амплітуда коливань стабільних логарифмічних доходів зросла, що відображає зростання нестабільності ринку та прискорення темпів корекції. Доходи всіх криптоактивів під час цієї події зазнали різких коливань, що додатково підкреслює системний вплив цієї події.

!7384155

Результати динамічної умовної ковариації, оціненої за допомогою моделі BEKK-MGARCH, свідчать про те, що ця подія насправді спричинила фінансову інфекцію та ефект викиду волатильності на ринку криптоактивів. Більшість ковариаційних коефіцієнтів у пізніший період події є значущими на рівні значущості 0.001, особливо між такими активами, як ETH, SOL та LINK, де ковариація помітно зросла, що свідчить про більшу взаємозв'язок та вищий рівень інтеграції ринку. У порівнянні з цим, SHIB та DOT хоча й досягли рівня значущості 0.01, але вплив є слабшим. Деякі активи, такі як LTC та XRP, навпаки, показали зниження ковариації після події, що свідчить про те, що ефект викиду не розподілений рівномірно між усіма активами. Загалом, результати підкреслюють структурний вплив цієї події випуску мем-криптовалют на весь ринок криптоактивів.

!7384156

3.2 Ефект каскаду інформації

На основі підтвердженого впливу гетерогенності між криптоактивами, шляхом аналізу накоплених аномальних доходів (CARs), додатково виявлено інформаційний каскадний ефект, викликаний випуском Meme монет. Результати показують, що ця подія має значний структурний вплив на динаміку ринку, проявляючись у специфічних реакційних шляхах активів та посиленій волатильності.

На етапі перед подією більшість криптоактивів зазнала позитивних доходів, можливо, під впливом спекулятивних очікувань або оптимістичного ставлення ринку до можливого обрання певного кандидата. Це свідчить про те, що, навіть за відсутності переконливих фактів, інвестори виявили помітну спекулятивну поведінку при купівлі, що відповідає широко зафіксованій в ринку криптоактивів характеристиці "страху пропустити."

На етапі після події три ключові динаміки виявляються особливо помітними:

1. SOL демонструє відмінні результати, перевершуючи всі інші активи, що, ймовірно, пов'язано з його безпосередньою технічною взаємозалежністю як нового мем-коіна, що підтримує блокчейн.

2. LINK також демонструє силу, що, ймовірно, пов'язано з його асоціацією з американською великою технологічною компанією Oracle.

3. Біткоїн, ефір, ріпл, лайткоїн та інші зрілі криптоактиви після помірного зростання поступово стабілізуються, що відображає їх ринкову витривалість та відносну ізоляцію від впливу каскадних спекуляцій.

!7384157

Водночас DOGE та інші мем-монети, такі як SHIB, виглядають особливо вразливими, демонструючи явний ефект заміни активів, тобто спекулятивні кошти переходять від старих мем-монет до нових токенів. Незважаючи на те, що AVAX і DOT мають міцну технічну основу, вони також не змогли уникнути цієї тенденції до переміщення капіталу, демонструючи ознаки втрати вартості.

!7384158

Цей екзогенний шок порушив ринкову спільну динаміку перед подією. Перед подією активи демонстрували високу спільну волатильність; після події CAR різних активів зазнали різкого розподілу, від +20% для Solana до -20% для Dogecoin і Shiba Inu.

!7384159

Ці результати виявляють: специфічні наративи активів, технологічну пов'язаність та суб'єктивне сприйняття інвесторів можуть значно посилити різницю у реакції доходів між активами під час значних інформаційних шоків.

Висновок

Це дослідження вивчає вплив випуску криптоактивів, пов'язаних з політичними особами, на криптовалютний ринок, зосереджуючи увагу на ефекті викиду волатильності та ефекті інформаційної каскади.

Дослідження показало, що реакція ринку на цю подію має значну гетерогенність. Наприклад, завдяки прямій технічній зв'язку з новими Meme монетами, SOL значно виграв. Активи, які ділять ту ж базову блокчейн-інфраструктуру, також отримали підтримку завдяки тому, що "піднялися на хвилі" цієї події.

Водночас, такі основні криптоактиви, як біткойн та ефір, через свою центральну позицію на ринку демонструють більшу стабільність, виконуючи у цій події роль якоря, стабілізуючи загальний ринок.